1.事件

　　大秦铁路、广深铁路、铁龙物流收到到中国铁路总公司于2014年2月14日发出的通知,根据国家发展改革委发布的《关于调整铁路货物运价有关问题的通知》,自2014年2月15日起,调整铁路货物运价,铁路货物运价由政府定价改为政府指导价。货物平均运价水平每吨公里提高人民币1.5分。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)大秦线运价并轨,增收幅度空前

　　大秦、京原、丰沙大三线首次实现同步提价,本线煤炭运输运价率每吨公里提高1.5分。公司其他线路的煤运基价1由13.80元/吨上调至15.50元/吨,基价2由0.0753元/吨公里上调至0.089元/吨公里。由于大秦线并轨提价,公司收入增幅空前。考虑提价的具体时点,2014年预计增加营业收入43亿元。同时,后续提价的概率进一步上升。假如2014年底再次提价1.5分/吨公里,2015年营业收入有望再增40亿元以上。

　　(二)广坪线货运价格并轨,指明市场化方向

　　京广线广坪段货物运价按国铁统一运价执行,改变了长期执行固定运价的局面。广深铁路货运收入占总收入不足10%,短期盈利难有显著提升。但政府定价改为指导价之后,市场化改革方向进一步明确,未来有望在客运补贴规范化、运价浮动常态化、多元经营进一步深化的合力作用下不断增强盈利能力。

　　(三)沙鲅线增收有限,后续改革可期

　　铁龙物流旗下的沙鲅线运距仅12.3公里,受益于本次货运提价的程度较小。公司长期布局以铁路特箱为特色的线下业务网络,有望抓住铁路总公司后续市场化改革的机遇,伺机提升盈利能力。3.投资建议:维持“推荐”本次铁路货运提价的时点、幅度均符合市场预期。假如2014年底再次实现同等幅度的提价,大秦铁路2013-2015年EPS可能为(假设成本平稳上涨)0.87/1.02/1.16元,PE为8.9/7.6/6.7倍。铁总年内可能持续推出客运补贴、分类投资等措施,未来的资产整合亦将利于上市公司做大做强,因此我们维持推荐铁路板块。

　　4.风险提示

　　铁路货运后续提价低于预期;铁路市场化改革进度低于预期。